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[2011.03.17] 市场余震

2011-3-21 19:35| 发布者: Somers| 查看: 11285| 评论: 14|原作者: lh1710

摘要: 日本地震乃是如坐针毡的投资者听到的最新恶报

金融市场

市场余震


日本地震乃是如坐针毡的投资者听到的最新恶报


Mar 17th 2011 | from the print edition


当灾害来袭时,许多投资者的反应首先是迅速逃离现场,然后再回头询问。日本的地震,海啸,以及接下来的核危机造成本周股市大跌。

日经225指数在本周头两个交易日分别下跌了6.2%以及10.6%,之后回升了一点(见第一张图表)。国际市场损失得到一定缓和,但全球股市仍旧在3月15日遭受了7个月以来最大的单日损失。美国道琼斯工业指数直线下滑到12000点以下。自从雷曼兄弟破产以来,道琼斯指数在近年2月才第一次爬上12000点的位置。

这种惨状并不全怪日本。自2月以来,市场就猝不及防地受到地理政治,商品价格风险以及货币政策收紧的预测等一系列混合因素的影响。北非和中东的政治运动已几乎把油价推高了四分之一,布兰特原油价格1月7日93.33美元的单桶价格在3月2日上涨到了116.35美元。这让人想起2008年不堪回首的记忆,当时146美元一桶的油价也是导致经济萧条的原因之一。随着其他商品价格纷纷推高总体通货膨胀,欧洲央行暗示有意提高利率。而已经让英国通胀率远远超过目标的英国央行则处于跟随大流的压力之下。

对于欧元区正在主权债务煎熬中苦苦挣扎的国家来说,提高利率会是一个巨大的挑战(见文章)。欧盟区多国都已试着收紧财政政策。认清了全球经济复苏很大程度上归功于财政和货币双重刺激的投资者为此感到忧虑。官方对市场的支持力度已渐渐呈下降姿态:为了保持稳定增长,中国已经上调了利率,也提高了金融机构的准备金要求。

所以说正当投资者们已经在想方设法降低风险的时候,日本传来了噩耗。这次的地震给全球经济进一步带来两项威胁(不包括核灾难真正发生的风险)。第一项威胁是全球供应链会被打断,尤其是电子产品行业的供应链。德州仪器公司称其两个日本芯片工厂已经遭到了破坏;其中位于米罗的芯片工厂负责整个公司的10%产品的芯片供应。飞思卡尔公司表示其距离震源较近的仙台工厂已经停产。生产也由于一大批制造零部件工厂的原因受到影响。

大和证券的一份报告指出,日立化成,三洋电子和索尼旗下工厂的关闭将会影响到锂离子电池的供应。印刷电路板的生产可能也会被打断,因为日本提供90%他们生产过程中需要的一种环氧树脂。

附着于日本供应商的公司会试图在亚洲寻找合适的替代厂家。但这需要时间,而奉行“及时制生产”存货政策的现代厂家没有闲等的时间。工业生产可能暂时性受到消极影响。

第二项威胁是来自重建日本经济的相对长期的威胁。尽管这样的重建会增加日本GDP,但也要付出代价。其中一些代价会由全球的保险公司来承担(见文章),但另外一些将由日本投资者通过把资产向国内转移的方式来分担。他们在1995年阪神大地震后就曾经这么做,这就对其他市场产生潜在的消极影响。

资本已经开始动了。听闻灾难发生后,投资者的反应是减持投机盘,不管它们跟日本地震是否有直接联系。例如,下跌最大的货币就是澳元,被当成与商品挂钩的资产来交易。澳元和许多原材料一样价格下跌,因为交易者在经历今年早些时候澳元升值之后便拿钱走人了。

别提利比亚还在持续的内部争斗,也别提人们对于核能安全的担忧可能会使经济更加依赖于燃油,连油价都暂时跌下来了。由于巴林的暴动还在继续,外国军队仍在介入,加上人们对海湾一带争斗进一步恶化的担心,油价在3月16日又有所上升。

日元面临相当大的升值压力,在跌回之前曾在16日升至二战以来的最高水平(见最下面这张图表)。日本央行尽力阻止日元升值,放松货币政策。一方面是为了支持市场,另一方面是为了防止日元升值过快对出口不利。

美国和德国的政府债券则从通常伴随着坏消息的安全投资信条中受益。日本债券相当稳定,但在投资者对已经背负GDP200%债务的政府是否能应对长期成本这个问题深思熟虑之后,投保日本政府不会发生债务违约状况的成本便飞速上升了。

而随处可见的股票抛售行为可能是年初过度乐观派人士的反应。2月份的一份代表美国银行美林对全球基金经理人的调查显示,共有67%的股票属于超重权益(相对于一般权益组合配置比例而言)。2月的这份调查还发现,共有51%的基金经理人期望全球经济在接下来12个月里慢慢复苏。3月又进行了这份调查,发现投资者们远远没有先前那么乐观了。

就跟上个月基金经理们个个过于乐天派一样,现在有人说目前的悲观主义也过头了。毕竟,上周商品价格的大幅下跌如果持续下去对于发达国家来说是件好事。欧洲央行和英国央行现在也许都要慎重考虑加息的事,到日本地震的全面影响变得清晰了再做决定。期货市场的价格比起震前低了一些。

牛市熊市,任君定夺

基金管理公司F&C 的Paul Niven说,“资产价格下降的程度反映出投资者因为恐慌在任何价位都选择抛售的迹象。假设全球经济能够保持复苏势头,这也是我们所期望的,那么风险资产应该能够摆脱目前的状况,恢复平稳并产生利益。日本资产的相对价值从没有像今天这么显而易见。”

而一些人认为的行情看涨的说法没有受到动摇。商界表现良好。摩根史丹利表示,标准普尔500指数囊括的公司在2010年利润增长了39.3%, 而今年预期的利润会提高15.4%。高盛集团预计欧洲利润今年的利润将接近15%。

然而,市场(以及央行)在今年仍然面临走钢丝般棘手的处境。一方面有着通胀上升的危险,这是2月份美国生产商价格索引显示出的重点问题,后者显示生产品价格一年内上升了5.6%。另一方面,又有重回萧条的危险。今年夏天有可能迎来摇摇欲坠的经济形势。

from the print edition | Finance and Economics

 
 
本文由译者 lh1710 提供 点击此处阅读双语版


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最新评论

引用 Harry1028 2011-3-19 06:10
回复 lh1710 的帖子

The Nikkei 225 average in Japan fell by 6.2% and 10.6% on the first two days of the trading week respectively, before recovering a little (see top chart).
日本日股225平均指数在本周头两个交易日分别下跌了6.2%以及10.6%,之后回升了一点(见第一张图表)。
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Nikkei 225 (专有名词)日经平均指数/日经225指数

Since February markets have been caught off-guard by a combination of geopolitical risk, rising commodity prices and the prospect of tighter monetary policy.
自2月以来,市场就因为地理政治,商品价格风险以及货币政策收紧的预测等一系列混合因素超出了警戒范围。
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超出市场预期

With other commodity prices also driving up headline inflation, the European Central Bank signalled that it was on the brink of raising interest rates.
随着其他商品价格纷纷上涨,通货膨胀成了头版话题,欧洲央行暗示有意提高利率。
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headline inflation 整体通胀 http://en.wikipedia.org/wiki/Headline_inflation

China has been pushing up interest rates and raising reserve requirements in the banking system in an effort to restrain growth.
为了保持稳定增长,中国已经上调了利率,对银行系统也提高了外汇储备要求
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金融机构存款准备金

So the terrible news from Japan came at a time when investors were already looking to reduce their risk exposure.
所以说正当投资者们已经在寻求降低风险办法的时候,日本传来了噩耗。
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risk exposure 风险敞口

Texas Instruments said that two of its Japanese chip-making plants had been damaged; one of them, in Milo, was responsible for about 10% of the company’s output.
德州仪器公司称其两个日本芯片工厂已经遭到了破坏;其中位于米罗的芯片工厂产量约占整个公司的10%
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负责公司10%产品的芯片供应。(芯片只是部件,而不是公司的产品output)

But that will take a while, and modern businesses run “just-in-time” inventory policies with very little slack.
但这需要时间,而奉行“即时生产”存货政策的现代厂家没有闲等的时间。
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及时制度 http://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%8F%8A%E6%99%82%E5%88%B6%E5%BA%A6
引用 lh1710 2011-3-19 06:59
回复 Harry1028 的帖子

灰常感谢热心又细心的Harry 童鞋!改得非常仔细!
有三点想讲一下:
risk expoure 我稍作了修改,觉得译成“风险敞口”稍显过于专业,令大众读者困扰,改了比较通俗的说法。

off guard 刚查了下,可以翻成“猝不及防”。

查了一下,just-in-time 比较通用的说法貌似是“及时制生产”。

其他地方修改得无可挑剔,赞一个!
引用 Harry1028 2011-3-20 05:27
回复 lh1710 的帖子

but some of it will be financed by Japanese investors repatriating assets, as happened after the Kobe earthquake of 1995, with potentially negative effects in other markets.
但另外一些将由日本投资者通过把资产向国内转移的方式来分担。他们在1995年阪神大地震后就已经有过这样的经验,虽然这对其他市场可能产生潜在的消极影响。
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但另外一些将由日本投资者通过把资产向国内转移的方式来分担,如他们在1995年阪神大地震后所为,这就对其他市场产生潜在的消极影响。

Japanese bonds were rather stable but the cost of insuring Japanese government debt against default rose sharply, as investors contemplated the long-term costs facing a government that already has gross debt of more than 200% of GDP.
但在投资者对已经背负GDP200%债务的政府是否能应对长期成本这个问题深思熟虑之后,投保日本政府因债务破产的成本便飞速上升了。
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不会发生债务违约

In equities, the widespread sell-off may have been a reaction to the overoptimism that prevailed earlier this year.
而随处可见的股票抛售行为可能是支持今年早些时候盛行的乐天派观点那些人的反应。
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可能是对市场年初过度乐观的反应

A survey of global fund managers in February, conducted on behalf of Bank of America Merrill Lynch, found that a net 67% were overweight equities (relative to their normal portfolio allocation).
2月份的一份代表美国银行对全球基金经理人的调查显示,共有67%的股票属于超重权益(相对于正常权益分配组合比例来说)。
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Bank of America Merrill Lynch is the investment banking and wealth management division of Bank of America 美国银行美林
67%基金经理增持股票(相对于其正常投资组合配置而言)
引用 lh1710 2011-3-20 22:14
回复 Harry1028 的帖子

谢谢Harry同学,都快成了我的专用校对了。。。献花给你!

我的中文功底果然还是不好,多谢指点。不过有一点,overweight equity好像是个金融专业词汇,我查了查,是“超重权益”的意思。好像不是增持股票哦。。。这里不确定。
引用 Harry1028 2011-3-21 12:00
回复 lh1710 的帖子

overweight equity好像是个金融专业词汇,我查了查,是“超重权益”的意思。好像不是增持股票哦。。。
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http://www.investopedia.com/terms/o/overweight.asp
What Does Overweight Mean?
1. A situation where a portfolio holds an excess amount of a particular security when compared to the security's weight in the underlying benchmark portfolio. Actively managed portfolios will make a security overweight when doing so will allow the portfolio to achieve excess returns.

2. An analyst's opinion regarding the future performance of a security. Overweight will usually signify that the security is expected to outperform either its industry, sector or, even, the market altogether.

Investopedia explains Overweight
1. Securities will usually be overweight when a portfolio manager believes that the security will outperform other securities in the portfolio. An example of overweighting a security would be when a portfolio normally holds a security at a weight of 15%, and the security's weight is raised to 25% in an attempt to increase the returns of the portfolio.

2. An example of an analyst's rating of overweight would be: The stock's return is expected to be above the average return of the overall industry over the next eight to 12 months. Specific analyst definitions vary regarding the time frame used and the benchmark the security is compared against.
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这里是否可以理解为在金融行业overweight意味着:1、“增持,增加某资产在组合中的比重”。2、“提高评级”。由于后文(relative to their normal portfolio allocation). 所以,应该理解为第一种解释。
引用 code 2011-3-21 15:58
本帖最后由 code 于 2011-3-21 18:10 编辑

回复 Harry1028 的帖子


Government bonds in America and Germany benefited from the flight to safety that usually follows bad news.    这句怎么理解。。。


这个问题后来问到了~
from the flight to safety 是避险的意思,即由于负面消息产生后人们一般选择避险资产--国家债券就是一种避险资产,美国和德国债券因此受益,价格攀升。
引用 code 2011-3-21 16:15
本帖最后由 code 于 2011-3-21 16:18 编辑

回复 Harry1028 的帖子

资产组合理论中权重一般为该股票的市值在整个股票市场市值中的比重,该理论的结论就是“不要把鸡蛋都放在同一个篮子里”也就是分散投资,而这个分散投资的策略就是按照权重组合而成的-市场组合,即每股按照自己在市场中的权重来进行配置的投资组合。
这里的意思应该是有67%的股票在这些基金经理的投资组合中都超出了正常的投资比例,即权重。也就是说明那时他们过于乐观了。
引用 lh1710 2011-3-21 19:39
回复 Harry1028 的帖子

结合Harry 和Code同学的解释,似乎这里overweight equity译为“超权重股本”比较合适。
引用 lh1710 2011-3-21 19:41
回复 code 的帖子

多谢Code同学指教!
引用 Harry1028 2011-3-22 04:27
回复 code 的帖子

from the flight to safety 是避险的意思,即由于负面消息产生后人们一般选择避险资产--国家债券就是一种避险资产,美国和德国债券因此受益,价格攀升。
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是的。

换句话说,就是增加债券在证券投资组合配置中的权重。
引用 code 2011-3-22 10:00
回复 Harry1028 的帖子

引用 hejilin3 2011-3-26 23:39
地理政治,通货膨胀,还有日本的地震。这些事件扩散开来给市场带来了一大堆负面影响,至于会到达什么程度说不准,有待后面看热闹!
引用 lh1710 2011-3-27 01:54
回复 hejilin3 的帖子

路飞?
引用 lh1710 2011-3-27 15:01
回复 lh1710 的帖子

。。。。是。。。路大人。。。(漂亮姐姐?。。晕死。。。)

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