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[2011.01.06]金融市场评论专栏:押注债券

2011-1-19 23:38| 发布者: jerrywhitt| 查看: 4826| 评论: 7|原作者: qiuyansun

摘要: 一经济学家建议投资者预期通缩
金融市场评论专栏
押注债券
一经济学家建议投资者预期通缩
英国《经济学人》杂志 2010年1月6日文章
 


债务危机使投资者陷于极端尴尬的两难困境。相对GDP的负债率十分之高,多数发达经济体似已深陷泥潭,无法自拔。仅有债务违约、日式滞涨、快速通胀等侵蚀债务负担不大受人欢迎的方式。

针对这些不同情况,选择正确的投资组合十分困难。通胀的局面会促使投资者购进日用品,抛售国库券。而通缩局面的建议刚好相反。在通胀时,股票走势优于政府债券,但正如1970年代出现过的那样,股票实际回报仍有可能是负值。现金可以提供资产安全,但实际上收益为零。

新书《减债年代:低增长与通缩十年的投资策略》中,经济学家加里•舍林认为将来会是通缩的局面。他预期美国将挣扎于处理债务负担,其GDP在下个十年中的平均增长率可能仅为2%。

他认为,婴儿潮出生的人临近退休年龄,被迫增加储蓄。更严厉的调控重压于商业部门,政府将被迫收紧财政政策。作为所有这些的结果是,剩下催生通胀的大量富余经济产能,尽管联储已尝试定量宽松策略(发行货币购买资产)。尤其是中国,已进入投资繁荣期,建设了巨额的过剩产能,这些都使全球物价保持向下的压力。

舍林对在这种情况下华尔街的吸引力持怀疑态度。他指出最优的长期预测工具,周期调整市盈率由于将过去十年间的利润进行了平滑,现在已显著高估了美国股票的价格。实际股东年总回报在今后十年间平均将介于2-3%,比投资者预期的要低很多。

舍林对新兴市场也并不十分乐观,他相信这些市场仍依赖于美国消费。基于相同的推理,他对
信用卡公司,多数房屋建造商及大件消费品(如汽车)销售公司的前景亦有存疑。他的通缩观点使他倾向于避免购进商业地产及大宗商品。

相反舍林认为投资者应该持有长期国库券。他认为30年期的收益率将从现在的4.5%左右下跌到3%甚至更低,正如2008年一度出现的那样。另外,投资者还应该持有高质量的公司债券,有稳定分红的股票以及消费者相关商品(例如食品)。他相信美元也会表现良好,从购买力平价看,美元现仍被低估;而其他地区,尤其是欧洲将面临自身债务的大麻烦。

出版的截稿日期是评论金融市场作者的大敌,最近发生之事并不能佐证舍林的理论。当这本书还在撰写时,2010年夏季的商品价格仍维持低位,但商品价格在下半年开始反弹。股市似也从主权债务危机中恢复过来,在2010年第四季度强势反弹。30年期国库券收益率在8月时3.5%的低点迅速飙升。最新的一组美国经济数据(诸如采购经理人指数)显示今年的经济增长将有强劲复苏。

所有这些中没有一点能够证明,曾对市场做出过精确预测的舍林这次的观点从长期看会是错误的。许多世界经济问题,疲软的美国房市,欧洲脆弱财政体系以及全球经济不平衡都未被解决。债务仅仅是从私人部门转嫁到了公共部门。最新的增长数据可能仅是昙花一现:即使日本也在过去20年间出现过几个表现强劲的季度。

然而值得建议是,投资者无法承受将其所有赌注都投向通缩预期。如果政客想使尽浑身解数的话,通胀变相减轻债务仍是选择之一。如果舍林的观点是错误的话,面对1万亿赤字仍选择减税,投资这种政府的长期债券将损失惨重。

本文由译者 qiuyansun 提供 点击此处阅读双语版
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最新评论

引用 bernieforsaken 2011-1-7 13:47
Mr Shilling is sceptical about the appeal of Wall Street in such circumstances.
appeal 应该是吸引力的意思。
引用 angleyu2007 2011-1-8 22:04
That leaves the unappealing options of default, Japanese-style stagnation or rapid inflation to erode the real value of the debt burden.
不受欢迎的各式违约方式是唯一出路,要么是日本式的滞胀,要么是利用迅速通胀侵蚀债务负担实际价值的方法。
----债务违约、日式滞涨、快速通胀是侵蚀债务负担不大受人欢迎的方式。

引用 angleyu2007 2011-1-8 22:07
He expects American GDP growth to average only 2% over the next decade as the economy struggles to deal with the debt burden.
他预期美国GDP在下个十年中的平均增长率为2%,经济体将挣扎于处理债务负担。
他预期美国GDP在下个十年中的平均增长率仅为2%,因为该经济体将竭力处理债务负担
as原因


引用 angleyu2007 2011-1-8 22:08
Following the same reasoning
由于相同的原因
---基于相同的推理
引用 angleyu2007 2011-1-8 22:10
The 30-year Treasury-bond yield has risen sharply from a low of 3.5% in August.
30年期国库券收益率在8月时从低点迅速上升到3.5%。
---30年期国库券收益率从8月份的3.5%低点急剧飙升。
引用 angleyu2007 2011-1-8 22:13
好文章,好翻译。
梧桐专栏一直这么直观易懂,看不出一句废话。
也难怪本文作者多次获得英国新闻评论大奖。
国内金融市场评论员应该学习人家的格调。。
引用 qiuyansun 2011-1-8 22:41
回复 angleyu2007 的帖子

谢谢指正,已斟酌修改。

查看全部评论(7)

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