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[2012.09.15] 投行 美梦成魇

2012-9-17 08:33| 发布者: migmig| 查看: 12967| 评论: 16|原作者: 坏娃娃

摘要: 曾赚得盆满钵满的投资银行,如今风光不再
投资银行

美梦成魇

曾赚得盆满钵满的投资银行,如今风光不再

Sep 15th 2012 | from the print edition
                                                         

“银行裁员的时机是资本市场健康状况最灵敏的反周期指示器,我们总是在市场周期变化之前裁员。”美国一家大型投资银行的高级银行家如是说道。但是,如果市场周期不变化怎么办?银行业曾给银行奉上了赚取丰厚回报和海外扩张的良机,但现在几乎全线收缩。

经济危机伊始,银行业便开始萎缩。银行收取的费用呈降低之势已有几年有余,这些费用包括资本市场交易费以及兼收并购咨询费和股票债券交易费。可是,银行业最近的收缩蜕变成了溃败。本月初,在2008年收购了雷曼兄弟在欧洲和亚洲业务部门之后大胆扩张的野村集团,实际上已削减了其全球投资银行业务。同行对此略感惊奇,一位大型银行的总裁更是说道“野村出师未捷身死,应归罪于根本就考虑不周的海外扩张计划。”

现在,其他银行也在努力收缩业务范围。德国银行业领头羊德意志银行计划大幅裁减为其增长立下汗马功劳的投资银行业务。据称,巴克莱银行正考虑缩减多达1/5的投行业务规模,撤销扩张长达十年的业务,而该业务带来的利润占总利润的一半以上。巴克莱和德行均降低了各自的股本回报率目标,德行降低至税后12%,远低于之前税前25%的目标。

投行盈利能力整体剧烈下滑有两个主要原因。首先是客户与银行之间业务量大量减少。由于欧洲经济的减速和乱局挫伤了机构投资者和企业的信心,他们不再愿意进行股票交易或是发行新股,所以债券、货币和大宗商品交易(这些都是行业中固定收益部门的业务)给银行带来的收入锐减。据意大利地中海银行分析师称,从去年到今年前七个月为止世界范围内新发股票量减少了约30%,债券市场中新发债券量下降了8%。德行的会计师认为:今年全世界投行所带来的收入总计约2,400亿美元,较2009年下降约1/3(如图表所示)。


第二个原因是对资本和流动性的监管措施正开始发威。银行赚取的回报正在减少,同时监管当局要求他们缩减资产负债表规模并减少交易量。一些银行也开始主动接受已提上日程但并未实施的监管条例,诸如致力于阻止银行自营交易的沃尔克法则以及其他监管条例,限制在结算所和交易所使用带来丰厚利润的场外衍生工具。

并非所有的人都满面愁云:据称,摩根大通认为投资银行业从没有像现在这么强大。但是大多数其他银行似乎好运不再,而最直观的后果便是雇员数量。据英国经济与商业研究中心(Centre for Economics and Business Research, CEBR)数据显示:伦敦金融业到今年年底为止将会减少100,000个职位,而在2007年雇员人数达到了顶峰354,000人。

尽管如此,大幅削减投资银行业务仅是权宜之计。而银行业也在向其他的方向转型。首先,自成体系的投行正在没落,而综合性银行相应地正在复苏;综合性银行将投资银行业务和较为简单的商业及零售银行业务整合。多元化业务,吸收储蓄的综合银行能够维系较高的信用评级,而且借贷成本较像摩根斯坦利和高盛这样的专业化投资银行低。随着信贷正变得稀缺,而且综合性银行已经有能力从赚钱的投资银行业务中获得更大的收益,这些收益来他们的客户,作为对提供贷款的回报。、

作为回应,高盛和摩根斯坦利这样的投行正在试着向企业贷款、私人银行和股票零售业务领域扩张。本周,摩根斯坦利就收购花旗银行合资公司史密斯•巴尼的股票零售业务49%的股权达成协议。

投资银行业务场景的另一转变是:由于行业巨头攫取了交易收入中的大部分份额,中等规模银行面临空洞化的处境。产生这一局面部分是因为银行巨头们能够提供最好的交易体系,部分是因为占据大部分交易份额的银行具有足够的流动性,能进一步增加其作为交易方的吸引力。德行分析师认为五大银行固定收益部门占据的市场收入份额从2007年的36%上升到了2011年的40%。而曾备受鼓舞想要全球化业务的小型银行正向离本土不远的市场扩张。

更具争议性的问题是:银行业的地理中心是否也会转移,由伦敦转向华尔街和亚洲。伦敦具有时区,法律和语言等天然优势,而这些优势并不容易被超越。但是亚洲和美国的银行有巨大的存款基础来支持金融扩张,这一点是欧洲银行通常所不具有的。而且伦敦的声誉受到了严重打击,这都是拜最近监管不力(比如伦敦同业银行拆放利率操纵丑闻)和对投资银行进行政治打压所赐。一位综合性银行的高管说道:“伦敦想要成为全球金融中心的野心已经终止。新加坡和纽约将会成为新的全球金融枢纽,而且为了达到那个目的,你不可能火力全开。”

参考:
Volcker Rule 沃克尔规则:沃克尔规则是多德-弗兰克法案中的一则条款,由美联储前主席沃克尔在担任奥巴马经济复苏顾问委员会主席期间提出,主要倡导银行业限制利用自有资金买卖股票、债券、货币、商品及其衍生品等自营业务,防止过度投机,降低银行业系统性风险。

Libor (London Interbank Offered Rate)
伦敦同业拆放利率,是一个英国银行同业之间的短期资金借贷款的成本,由英国银行家协会(British Banker's Association)按其选定的一批银行,于伦敦货币市场报出的银行同业拆借利率,计算出平均指标利率。

FICC (Fix Income, Commodity and Currency)
主要是做债券、外汇及大宗商品等有稳定未来现金流产品的部门,或通过组合构造出较稳定现金流的金融产品。
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引用 西米 2012-9-16 23:14
Not everyone is gloomy: J.P. Morgan reportedly says investment banking has never been stronger并非所有的人都满面愁云:据称,摩根大通认为投资银行业从没有像现在这么强大

--- 这里的 investment banking 似不是指投资银行业,而只是指摩根大通自己的投行业务。

universal banks have been able to demand a larger share of lucrative investment-banking business from their clients in return for offering loans.随着信贷正变得稀缺,而且综合性银行已经有能力从赚钱的投资银行业务中获得更大的收益,这些收益来他们的客户,作为对提供贷款的回报。、

---- 原文似乎并不涉及收益问题,只是说从客户手中得到更多的投行业务。
引用 深巷花 2012-9-17 12:03
We always cut just before the cycle turns 我们总是在市场周期变化之前裁员
-just是关键词,不能丢

An industry that once seemed to offer banks the opportunity to earn juicy returns and expand internationally
银行业曾给银行奉上了赚取丰厚回报和海外扩张的良机
-银行业给银行奉上。。 咳咳,毫无违和感么?。。。
这个industry指的是投行业



引用 为党分忧 2012-9-17 21:15
翻译的不错
引用 坏娃娃 2012-9-18 13:33
西米 发表于 2012-9-16 23:14
Not everyone is gloomy: J.P. Morgan reportedly says investment banking has never been stronger并非所 ...

谢谢中肯的建议.
引用 坏娃娃 2012-9-18 13:34
深巷花 发表于 2012-9-17 12:03
We always cut just before the cycle turns 我们总是在市场周期变化之前裁员
-just是关键词,不能丢

感觉是有些不太和谐,我改了一下.
引用 零下1℃ 2012-9-19 02:00
1. returns on equity 净资产回报率/收益率,下文首句谈到profitability了。

2. 由于欧洲经济的减速和乱局挫伤了机构投资者和企业的信心,他们不再愿意进行股票交易或是发行新股
-------------------------------
与原文有些出入,再仔细看看。
尤其是economies。

3. Equity issuance worldwide dropped by about 30% in the first seven months of this year from a year earlier
----------------------------
较去年年末下滑

4.These are reducing returns earned by banks as well as forcing them to shrink their balance-sheets and cut back on trading.
---------------------------------
A as well as B 似乎是先B再A的格式,具体的有时间再细谈。
既压缩资负表和交易量,也减少经营回报。

5.deposit-taking universal banks
-----------
吸储
储蓄存款是存款的一种。

6.retail stockbroking
---------------------
个人客户股票经纪业务

7.和对投资银行进行政治打压所赐
----------------------------
和由此引发的政治压力。
不过,巴克莱的人一直强调这事"so political"

8.you can’t open enough coal mines…to make up for that
------------------------
1)伦敦式微,纽约和新加坡崛起。国内似乎普遍认为大苹果才是金融中心,但在国际上,伦敦与纽约争得厉害。文中说IBD重心移向纽约与亚洲,因为a. 伦敦在存款基数上落后得厉害;b.Libor事件打击。
2)伦敦有时区优势,等于介于亚洲与北美之间,与北京相差7小时,交易时间不用完全昼夜颠倒。
3)伦敦是全球煤炭、石油和天然气的主要交易中心。比如北海布油,我们现在看国际油价,还是少用WTI作基准。有趣的是,英国几乎没有成型的煤炭业,LSE等上市煤企99%都在海外,可见国际化的程度。
4)富时100中,若以市值计算,有1/3的权重全是煤油气。
5)国际上,IBD主要包括a. IPO; b. M&A; c. advisory biz。对应来说,IPO在LSE,M&A的方案肯定涉及equity和bond的转换(for those listed),advising也内含融资。
6)所以,或许此人是想说:开再多煤矿提振伦敦的金融优势,也难阻挡这一趋势。

纯粹胡扯,仅供参考。

另,

1. hollowing-out这词有意思,值得好好研究一下。我们说的“实业空心化”,是不是可以用?

2. 此文上了华尔街见闻网站。看来混业经营可能是全球的潮流。对于1933法案,真是时过境迁。如能确保firewall,混业与否已经不再重要。无论是dodd-frank还是volcker,重心都不在分业与混业上。欧洲的HSBC和barclays不说,小摩这两年撇开伦敦鲸和反洗钱事件,财务和业务上真是风光无限。商投并举,遍地开花,全能型银行大势所趋,将来会有越来越多未必是巨无霸,但两类业务精细化绝对堪称一流的大行。

3. 虽说ibd的重心可能往东西两方向移动,但NDF还是伦敦的天下。当初刚看到伦敦敢跟HK和新国争RMB offshore花落谁家时,直接喷了。后来FT上弄了个NDF的解释,第一次发现原来FT也有力有不逮,说不清楚的时候,哈哈。不过单从这技术水平上,伦敦就让人望其项背了。
引用 naro 2012-9-19 16:55
引用 naro 2012-9-19 16:55
引用 零下1℃ 2012-9-19 17:53
@深巷花
1. 应该是同比下滑,谢谢。
2. 开发资源和ibd有什么必然联系?
引用 坏娃娃 2012-9-19 22:55
零下1℃ 发表于 2012-9-19 02:00
1. returns on equity 净资产回报率/收益率,下文首句谈到profitability了。

2. 由于欧洲经济的减速和乱局 ...

2. 由于欧洲经济的减速和乱局挫伤了机构投资者和企业的信心,他们不再愿意进行股票交易或是发行新股
-------------------------------
与原文有些出入,再仔细看看。
尤其是economies。


你这个点评让我有醍醐灌顶的感觉,当时没有仔细的分析。slowing economies, 复数。我觉得是:全球的经济体都陷入衰退。

4.These are reducing returns earned by banks as well as forcing them to shrink their balance-sheets and cut back on trading.
---------------------------------
A as well as B 似乎是先B再A的格式,具体的有时间再细谈。
既压缩资负表和交易量,也减少经营回报。


A as well as B, 我查了一下,这个连词强调的是A;结合本段的中心加上中文重心在后的习惯,确实要把A放到B的后面。

7.和对投资银行进行政治打压所赐
----------------------------
和由此引发的政治压力。
不过,巴克莱的人一直强调这事"so political"

还是你翻译的精准,后面有一个定语从句:that arose as a result,我完全忽略了。
或许是Baclay觉得自己在下院的游说力度不够吧。

8.you can’t open enough coal mines…to make up for that
------------------------
1)伦敦式微,纽约和新加坡崛起。国内似乎普遍认为大苹果才是金融中心,但在国际上,伦敦与纽约争得厉害。文中说IBD重心移向纽约与亚洲,因为a. 伦敦在存款基数上落后得厉害;b.Libor事件打击。
2)伦敦有时区优势,等于介于亚洲与北美之间,与北京相差7小时,交易时间不用完全昼夜颠倒。
3)伦敦是全球煤炭、石油和天然气的主要交易中心。比如北海布油,我们现在看国际油价,还是少用WTI作基准。有趣的是,英国几乎没有成型的煤炭业,LSE等上市煤企99%都在海外,可见国际化的程度。
4)富时100中,若以市值计算,有1/3的权重全是煤油气。
5)国际上,IBD主要包括a. IPO; b. M&A; c. advisory biz。对应来说,IPO在LSE,M&A的方案肯定涉及equity和bond的转换(for those listed),advising也内含融资。
6)所以,或许此人是想说:开再多煤矿提振伦敦的金融优势,也难阻挡这一趋势。

纯粹胡扯,仅供参考。


这个点评神了,学习了不少,也让我知道了我还有很多要学,大谢。

另,

1. hollowing-out这词有意思,值得好好研究一下。我们说的“实业空心化”,是不是可以用?

2. 此文上了华尔街见闻网站。看来混业经营可能是全球的潮流。对于1933法案,真是时过境迁。如能确保firewall,混业与否已经不再重要。无论是dodd-frank还是volcker,重心都不在分业与混业上。欧洲的HSBC和barclays不说,小摩这两年撇开伦敦鲸和反洗钱事件,财务和业务上真是风光无限。商投并举,遍地开花,全能型银行大势所趋,将来会有越来越多未必是巨无霸,但两类业务精细化绝对堪称一流的大行。

3. 虽说ibd的重心可能往东西两方向移动,但NDF还是伦敦的天下。当初刚看到伦敦敢跟HK和新国争RMB offshore花落谁家时,直接喷了。后来FT上弄了个NDF的解释,第一次发现原来FT也有力有不逮,说不清楚的时候,哈哈。不过单从这技术水平上,伦敦就让人望其项背了。

1.hollowing-out 在实业里面确有空心化的意思,我觉得放在这里是指他们在这一块市场份额被蚕食,导致业务被空心化了。

2.这文一开始看,我就想到了我们公司讲的整合。现在从行业到具体业务都有整合的趋势,看来投行也不例外,这是一种分散风险,进一步占领市场的策略。

3.确实,个人觉得RMB offshore HK和SG有地缘,语言和政治几个优势,技术上远不及UK.

兄台的点评确实让我受益匪浅,望以后多多指教,定当感激不尽。
引用 坏娃娃 2012-9-19 23:02
@深巷花
同意,多谢提点。hollowing out 在这里可以用业务空心化吧?
引用 零下1℃ 2012-9-20 00:03
坏娃娃 发表于 2012-9-19 23:02
@深巷花
同意,多谢提点。hollowing out 在这里可以用业务空心化吧?

已经查证过,可以用。
FT的平行文本:
He predicts a further hollowing-out of Dongguan’s labour-intensive industries because most of the city’s factories are owned by itinerant entrepreneurs who moved from Hong Kong and Taiwan in the 1980s as China began opening up to foreign investment.
http://www.ft.com/cms/s/0/77c8fd ... .html#ixzz26vq85Mpm

但还是多用于其它含义,非“产业空心化”。
引用 零下1℃ 2012-9-20 00:11
坏娃娃 发表于 2012-9-19 22:55
2. 由于欧洲经济的减速和乱局挫伤了机构投资者和企业的信心,他们不再愿意进行股票交易或是发行新股
---- ...

2.这文一开始看,我就想到了我们公司讲的整合。现在从行业到具体业务都有整合的趋势,看来投行也不例外,这是一种分散风险,进一步占领市场的策略。
-------------------------------------
最近看了一份材料,说IBD的boutique firm(比如富瑞等)风生水起,相较于GS等老牌大投行不遑多让。精细化大概是趋势之一。

还有一个,universal的兴起也很有趣,ibd还真是division了,一个arm。将来会不会都是giant对giant,具体arm对具体arm。哪天等license放开了,各种鲶鱼蜂拥而来,就好玩了。
引用 零下1℃ 2012-9-20 00:15
零下1℃ 发表于 2012-9-19 17:53
@深巷花
1. 应该是同比下滑,谢谢。
2. 开发资源和ibd有什么必然联系?

查了一下英国煤业历史,发现原来煤业如此发达,经济占比很高,但从80年代开始,煤炭经济的贡献度骤降。不知道这里说开煤矿是否已成英国人的Idiom,如shipping一样。如是,请问在英国生活过的朋友。

不过,既然早已风光不再,在这第二个十年,还有人会用煤炭指代除金融业外另一个对英国经济贡献巨大的行业么?否则难以解释make up for的含义:一定要旗鼓相当,才能相互替代。
引用 juliet_feng 2012-9-27 15:07
引用 一直被深愛. 2012-10-11 01:22
想问下 楼主  你刚开始的接触翻译的时候 都是怎么翻译文章的啊  哎 我现在完全摸不着门道啊

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