欧洲银行
不得不治的小病
欧洲的主权债务危机正在紧缩其银行的现金流
Aug 27th 2011 | from the print edition
“我从未见过市场如此强烈地厌恶风险，”欧洲一家大型银行的首席执行官说。“但这种情况不会持久。”他的焦虑是有道理的，八月初债券和商品市场剧烈震荡，一直持续到八月中期，这时金价达到新高、美英两国政府债券到期收益率跌至新低。
银行股价暴跌使其去年的收获付之东流。受到打击最大的是银行，受到诘难最多的也是银行。今年欧洲银行股价下降了25%，低于市场上其他股票和美国银行过去两年股价。（参见图表1）2011年伊始，法国的银行股价下跌33%，意大利的银行下跌37%。很多银行折价出售股票。巴克雷（Barclays）的市场价值还不到其资产的一半。并非只有欧洲银行如此。美国银行（Bank of America）今年股价跌了近一半，市值只有其资产的三分之一。
图表1
如此大幅度的贬值让人很是费解。这说明投资者要么担心经济增长减缓时银行的经营情况，要么不相信银行资产有那么高。银行违约风险的保费激增，这表明投资者越发地不信任银行。（参见图表2）
图表2
对收益的担心是一种解释。二季度交易活动减少，投行的收益也随之下降。还会有新的规定强制银行留出充足的资金以应对交易中的损失。同时经济前景也不好。本周一些指数的下降预示着欧洲经济增长将继续放缓。尽管过去两年中欧洲大国的呆坏账大幅下降，但是仍有不少投资者担心经济不景气，呆坏账会再次回升。
投资者并非仅仅担心银行的盈利情况。分析银行融资的市场，可以发现另一个不得不提的理由。正是由于这些市场，银行的生命力在不断流失。作为一个整体，欧元区的银行并不危险。但是其融资的市场压力却不断增大。如果不缓解这些压力，银行的利润、资本金甚至整个经济体的恢复都将化为泡影。
可以直接反映银行间市场健康状况的指数是银行多付的利差（银行同业拆借利差）。两年以来，银行间拆借利差很大。另外让市场感到恐惧的是银行又开始累计资金。他们在欧洲央行（ECB）存储的货币达到1260亿欧元（1820亿美元），是今年平均数的三倍。
更令人担心的是欧洲央行变成一些银行的唯一融资渠道。迄今为止，主要的“瘾君子”还是外围小国的银行。再精明的投资者也会避开这些银行，因为他们的政府有可能违约。但是令人担心的是，那些大国的银行也开始向欧洲央行求助了。7月意大利的银行加倍了其取款量（尽管只占其总债务的2%），而西班牙和法国银行也开始加大借款。一个原因是美国的货币市场基金小心翼翼的将其资金撤出欧洲。惠誉（Fitch）确认他们已经在7月将对欧洲银行的贷款缩减了10%。自从5月来他们的风险敞口掉了五分之一。
想制止这种缓慢的撤资是很困难的。“货币市场基金认为对客户说‘我们对欧洲没有任何敞口’比解释其中的不同容易多了”，一位中央银行家说。当然银行自身也得回应相同的顾虑。两大英国银行，巴克莱（Barclays）和苏格兰皇家银行（Royal Bank of Scotland），最近把意大利列入了一份国家名单（该名单上还包括希腊、葡萄牙和西班牙），经过详细统计分析得出该名单上的国家欠他们多少钱。“如果他们分析过就会知道，法国也应该在名单中。”一位基金经理说道，“如果不是投资者们担心，他们也不会这样做。”
尽管货币市场上压力很大，欧洲的主要银行仍没有大难临头。短期货币市场上的资金缺口可以很快的被欧洲央行补充。如果考虑长期货币市场（尤其是1年期或者更多的）大部分银行还是健康的，今年在任何利率下：今年第一季度大部分银行就已经发行足够的债券，可以支持到年底。摩根斯坦利（Morgan Stanley）的分析家认为，总的来说欧洲银行已经发行了90%的债券。
回购
仍有两点担心。第一个是短期货币市场中，银行只能在更短的期限内融资。惠誉指出尽管六月法国银行融资近一半都是通过货币市场发行61天或者更长的债券，到7月底，只有三分之一仍在发行，同时20%必须在的债券必须7天或更短的时间内被赎回。
由于融资期限越来越短，银行每天被迫发行更多债券，使整个金融系统风险增大。在更加脆弱的经济体中，不断增长的融资成本也在挤压银行的边际利润。欧洲银行用缩减成本应对——彭博（Bloomberg）已经砍掉40000个工作岗位，同时努力增加存款。一条出路是趁着股价低，赶紧购入存款丰厚的零售银行。
但是压力巨大的银行最有可能做的是减少放贷。“资金对放贷也是一个大的约束，就像资本那样”摩根斯坦利的分析家Huw van Steenis说道。“未审查的放贷，会导致欧元区南部信用大跌。”就像胸口疼痛一样，也许对欧洲银行来说只是小病，但不能放任自流。
感谢译者 子丑寅卯 点击此处阅读双语版
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已改过，谢谢！
怎么漏了。。。
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